回来：年度策略+2024 年11 月以来《大象起舞》系列恒久保举科技+红利，并领导年底的阶段红利逾额契机。近期《搭建春季躁动的台》、《耐烦恭候春季躁动》前瞻领导春季行情契机。
表里共振，风偏上行，红包行情，首选TMT、小盘、主题、成长。过往春季躁动教养：节前红利防患，节后TMT 热切；当外部冲击有限，流动性宽松是驱能源；中央经济使命会议存在主题映射。当下外部施压“靴子落地”、强势好意思元好意思债利率松驰，里面经济和成本商场策略“只争旦夕”，表里部环境鼓舞风险偏好共振朝上，准备理睬节后“红包行情”。
热切标的首选TMT、小盘、主题、成长，具体而言：1）1 月22 日下昼，首批12 家公募上报的科创综指ETF 认真获批，年后增量资金有望加快入场，提议要点关心其中非科创50 标的，本轮可能复刻前期A500 ETF 刊行技能非沪深300 标的逾额进展；2）咱们近三周要点说起的东说念主形机器东说念主进展强势，1 月6 日~1 月24 日主题指数累计收益率达20%+。往后包括T 客户季报等催化已经实足，在Optimus 产量霸术上调的配景下，国产链产量相同值得期待，标的外洋特斯拉链+国内宇树/华为链；3）AI 迎来星际之门紧要催化，关连产业链有望迎来中好意思共振，算力链（芯片/IDC/液冷等配套）+电力链（燃气轮机/柴发/核电）+豆包&小米链（眼镜/耳机/存储）；4）低空经济在低拥堵度环境下暂时横盘捏稳，在本年财政策略基调积极的配景下， eVTOL 交易化运营可能具备较大预期差，后续嗜好关连催化（整机&零部件/基建/运营商）。后续特朗普关税策略若好于预期，出海链也值得关心，3 大想路：1）好意思国产能出海，电网开辟、汽车零部件等；2）金砖增量商场，要点机械、建筑；3）自主品牌高端化，摩托车、家电为代表。
特朗普新政运转：关税运转；油价和新能源受控；扶捏AI 产业。1 月20 日特朗普就任后“下车发轫三把火”，细数新政奉行对于商场影响：
1）运转加征关税。特朗普计算诞生对外税务局，本周从三方面进行关税恫吓：以TikTok 统统权为由，暴露可能会对中国征收最高100%的关税；计算于2 月1 日起对加拿大、墨西哥征收25%的关税，同期恫吓欧盟和金砖国度；以芬太尼为由，恫吓对中国加征10%的关税。
自然周四特朗普汲取采访时推迟了关税恫吓，但需要把稳“WOULD RATHER NOT HAVETO”的语法结构默示了可能是不得已的聘用，后续关税恫吓或将不时对出口链条变成扰动。
2）能源策略转向。与拜登民主党政府全力发展新能源不同，特朗普政府再次退出《巴黎协定》，拟甩掉部分新能源汽车补贴策略，鼎力开发传统能源、收复传统汽车业，取消海上石油自然气钻探法例，此外介入长入“俄乌+加沙+伊朗”问题，认识均在于缩短油价、法例通胀，1 月16 日于今ICE 布油下落6%。
3）欲烦闷联储决议。1 月23 日特朗普暴露“比鲍威尔更懂利率”，可参考其首任任期2019年8 月日常发推特袭击鲍威尔、影响当月降息决定。“缩短利率、拉低油价、法例通胀”是特朗普政尊府半年的关键策略干线：利率下降故意于成本开支扩产石油自然气，能源价钱和通胀回落又能盛开利率下降空间，变成“低通胀、“软着陆”正轮回。首此预期影响，1 月10 日好意思元指数和好意思债利率见顶回落，大幅松驰非好意思商场货币和权柄钞票压力，助力国内商场风险偏好回暖。
4）扶捏AI 产业。1 月22 日特朗普告示OpenAI、甲骨文、软银星际之门计算，计算改日四年投资5000 亿好意思元开发AI 基础要领，况兼鼎力发展AI 关连电力开发，中好意思商场的AI 算力关连钞票进展亮眼，产业映射和催化彰着。
国内策略“大事不外年，只争旦夕”。节前围绕着刺激奢侈、扩大内需、发展成本商场等方面的各样策略接连落地，进一步鼓舞商场风险偏好回暖，具体而言：
1）“两新”策略还在加码。扩大内需是客岁年底中央经济使命会议的要点，客岁奢侈品以旧换新和开辟更新转变获得了较大效果，本年策略还将加码，节前多部门共同促进春节奢侈、《开展汽车领路奢侈转变试点使命》、《对于作念好2025 年度电动自行车以旧换新使命》等策略接连落地。
2）勾搭中长线资金入市。1 月23 日证监会发布会引起商场和社会热议，效率栽植推行投资比例、延迟考察周期：公募基金，捏有A 股领路市值改日三年每年至少增长10%；保障资金，从2025 年起每年新增保费的30%用于投资A 股；公募、保障、待业金、年金全面建立奉行3 年以上长周期考察，社保基金5 年以上长周期考察。
2024 年基金和北向捏仓：港股新高，增配成长和红利。
1）钞票树立：4Q24 基金仓位下滑0.1pct 至83.2%，已经相对高位；港股、科创板配比辞别栽植2.0pct、1.9pct 至14.4%、11.1%。
2）行业树立：产业/策略催化的电子（+2.0pct）、汽车（+0.3pct）、家电（+0.1pct） ，景气回升的电新（+0.3pct），红利的银行（+0.5pct）。细分标的，科技加仓半导体、奢侈电子，减仓通讯开辟；制造不时加仓新能源、汽车零部件；红利加仓区域行、股份行；减仓顺周期的工业金属、地产、酒类。
3）表里资共鸣：加仓电新，减仓机械、通讯。Q4 北向与主动基金，共鸣为电新，辞别环比+6.6pct/0.3pct；不合为银行、电子、食饮。
风险领导：好意思国经济衰竭风险、外洋金融风险超预期、历史教养失效等。
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包袱剪辑：何俊熹